2021酱酒大退烧：茅台镇关掉600家小厂，众兴菌业们撤了，飞天从2581跌回1826

2021酱酒大退烧：茅台镇关掉600家小厂，众兴菌业们撤了，飞天从2581跌回1826

酱酒这一轮"高烧"，算是彻底退了。

如果你最近在北京的烟酒超市转一圈就能感觉到——酱酒还在卖，但价格不再飞天，有的甚至出现了"指导价"和"实际成交价"倒挂的尴尬。往茅台镇那边看更明显：往年车水马龙、各路资本扎堆的地方，现在安静了不少，一批小酒厂、小作坊被整肃停业，镇上的人在等下一轮洗牌的结果。资本端也同步"醒酒"：曾经掀起"染酱潮"的众兴菌业、吉宏股份，先后在10月份公告终止对酱酒企业的收购。

一堆信号摞在一起，意思很清楚：市场和资本都在冷静，酱酒热正在褪掉那层被炒出来的伪装。有业内人说得很直白——酱酒这事本来就得长期砸钱、长期等，这一轮波动里留下来的是真想做布局的，搁浅的都是短线和投机客。

下面把这一波"退烧"拆开讲讲。

?? 酱酒冷静期：价格倒挂成了常态

酱酒热前后折腾了一个周期，原来"沾酱就飞"的企业和亢奋的渠道，现在都开始低头看账本。

市场这一端，双节过后价格倒挂已经不是新鲜事。界面记者跑了一圈北京海淀的烟酒超市，几个标杆产品的实际成交价和指导价之间，缺口相当实在：

习酒窖藏1988：指导价828元/瓶，实际650–800元/瓶

青花郎：标价1499元/瓶，实际1100–1300元/瓶

红花郎：标价799元/瓶，实际400–500元/瓶

钓鱼台十五年：标价2999元/瓶，实际约2180元/瓶

领头羊飞天茅台自己也稳不住最高位。海淀区整箱茅台零售大致在4000元/瓶上下，"拆箱令"之后能带原箱卖的经销商本来就少，于是市场上跑出来一个叫"同码茅台"的东西——就是同一箱里条码一致的6瓶飞天，价格在3500–3700元/瓶；不同码的更便宜，能到2800元/瓶。

中秋那一波酱酒价格还回弹过一下，节后（尤其双十一）电商端直接把价格打到了逼近线下成交价的水平，习酒、国台、郎酒这些牌子，单瓶降价100–300元不等。

厂商那一头也没那么狂了。一个茅台镇的酒商说，年初的时候他手里的酱酒"不愁卖"，各个品级都有人来问；等酱酒概念的光环褪一点、市场对酱酒的认知稍微深一点，那些没名气的小酱酒就开始堵在仓库里出不去了。另一个厂里的人说法更温和一点：流行趋势还在，只是上涨速率慢了，"其实这是件好事，酱酒要熬时间、要拼品质，营销退潮之后筛出来的才是真牌子。"

这话不算安慰。酱酒这个品类，工艺摆在那儿——从投粮到出厂，顺下来至少5年（1年生产周期+3–5年贮存，高端线更长）。资本如果想"一年进场、两年见效、三年退出"，从工艺根上就不成立。

?? 资本踌躇：染酱容易，收摊更快

这一轮酱酒热里，资本是推风速风机。风口起来的时候，各路业外公司往茅台镇冲；等风一停，跑得比谁都快。

最典型的两个样本是众兴菌业和吉宏股份。

2021年6月，主业做食用菌的众兴菌业、主业做营销服务的吉宏股份，先后公告要收购酱酒企业股权，一个盯圣窖、一个盯钓台贡。

公告出来，众兴菌业连拉6个涨停，吉宏股份股价在公告前就已经抢跑上涨——"染酱概念"在A股的含金量，那两个月比菌丝和包装盒实在多了。

然后剧情反转：10月份，众兴菌业公告说8月已经决定终止收购圣窖；紧跟着吉宏股份也公告，终止收购贵州钓台贡酒业不低于70%的股权。

两家终止理由像复制粘贴："因市场宏观环境发生变化等原因"。

中国食品产业分析师朱丹蓬点得很透：跨界并购比产业内并购难得多——业外资本不熟酒业资产，对价值的判断容易偏；整合又要靠原来的管理团队，磨合成本不低。

更尴尬的是，这两家公司本身业绩平平，靠着酱酒概念把股价抬上去，然后又"见光死"，主业该低迷还是低迷。如果把镜头拉远一点看，年初那波"围猎茅台镇"的名单里还有水井坊、海南椰岛、巨人投资……热情都澎湃过，但真正闯出圈的没几个。

?? 酱酒这事的资本逻辑有点拧巴：它需要的钱是"长钱、慢钱"，但A股给它的是"概念、讲故事、估值套利"。两套语言碰一起，多数结局是短期资金先撤。

8月份有个节点值得一提。8月20日，市场监管总局价监竞争局把专家和企业叫过去开了个座谈会，主题就两个：资本围猎酱酒、茅台价格管控。业内普遍解读为——要给过分炒作的火降降温。座谈会之后，资本市场白酒板块整体往下走，终端价格也跟着小回落。

紧接着8月26日，仁怀市在白酒相关会议上表态：要通过"兼并重组、整合关停、改造升级、转型发展"给白酒产业"瘦身"。9月份的《仁怀市白酒产业综合治理三年行动方案（送审稿）》给了一个硬指标：从2021年起，三年里综合治理"小、散、弱"白酒生产企业600家以上；到2025年，仁怀白酒生产企业总数要"明显下降"。

这一套组合拳打完，市场才真的从"疯"切换到"静"。

?? 茅台镇大洗牌：碎沙、小作坊、烧煤的，先停

年初的茅台镇还是人挤人，资本、经销商、中介、包材商、贴牌方，一拨拨往里涌。眼下再去，味道不一样了。

"茅台镇之前关停了很多酒厂，不允许烤碎沙酒、小作坊全部拆除、烧煤的酒厂停止生产。很多小厂直接停产了，可以说茅台镇经历了一轮大洗牌。"一位当地厂商这么说。

把"碎沙"和"小作坊"拎出来点名，挺有信号意义：

碎沙工艺本身不是坏事，但它是用粉碎的高粱加快发酵、缩短周期的走量做法，跟茅台镇主打的"坤沙"（整粒高粱、12987工艺）不在一个档次。监管收紧后，靠碎沙充坤沙、靠贴牌讲故事的小玩家空间被直接压缩。

小作坊过去是茅台镇生态里"产量基数"的那一层——一家窑池小、出酒快、成本低，贴上某个"X台镇原浆""X酱老酒"就能走流通。整肃一来，这批最先出清。

烧煤这条是针对环保的，跟酱酒品质不直接挂钩，但能筛掉一批舍不得改燃气、改电的成本敏感型小厂。

这一轮洗下来，茅台镇的供给端会明显收敛。短期看是"冷"，长期看是"清"——把贴牌、仿冒、低端碎沙、环保不达标的先清出去，留下来的要么是有自己窑池和基酒的中大型厂，要么是背了长期资本的品牌方。

?? 茅台股价的曲线，就是酱酒热的体温计

如果说渠道价格是体表温度，那贵州茅台的股价大概是酱酒热的"核心体温"。

2021年第一个交易日，贵州茅台开盘1977.71元/股，一个月内冲到2581.71元/股；

一、二季度整体高位盘整，偶尔跌破2000也能拉回来；

7月7日收盘2004元/股，之后一路下探到1548元/股，2000元这道槛再没回去；

中秋后慢慢爬，10月29日收在1826.08元/股，市盈率46.17。

那些"官宣染酱"后股价连拉几天板的公司，是温度计的水银柱抖一下；茅台自己的这条曲线，才是酱酒热从兴到消的真实走势。它没凉，只是从高烧退到常温。

?? 价值回归：酱酒没凉，只是不再野蛮

酱酒这一轮兴起也就最近一两年事，疯过之后不会就此没活力，但它得换个活法——更冷静、更讲成本、更讲周期。

酱酒（尤其是坤沙）的工艺账很好算：

1. 一年一个生产周期：端午制曲、重阳下沙，两次投料，九次蒸煮，八次发酵，七次取酒——这就是常说的"12987"。

2. 取出来的基酒至少要存3年，高端线5年起步，再加勾调老酒的比例。

3. 所以从"我决定要做酱酒"到"第一瓶合规的坤沙产品上市"，5年是底线。

这就解释了为什么快钱和短线资本干不了这活。白酒企业自己做酱酒都未必能突围，业外公司想靠"概念+贴牌+走量"逆风翻盘，工艺周期这一关就把退出路径堵死了。

业内人士的判断是分层级的：

一部分资本是真的看好酱酒的盈利模型和长期盘子，也接受了"要砸时间"这个前提，会继续在中大型酱酒企业上布局；

另一部分本来就是蹭热点、炒估值，一看到"投资大、周期长、监管紧"，掉头就走。

被退潮带走的是后者。前者还在动——

2021年9月，古井贡酒成了贵州珍藏酒业的新增股东，持股60%；

贵州醇并购蔺郎酒业；

10月，贵州醇的大股东江苏综艺集团和泸州古蔺县政府签了百亿投资项目，支持蔺郎技改扩能。

白酒营销专家晋育锋的说法比较收敛：现在还在布局的，是长期看好酱酒、敢碰中型以上酒厂的那批人；被挤走的，是短线和投机资本。

几个大家常问的

Q1：酱酒价格倒挂是怎么形成的？

主要是前一轮渠道压货+资本催热，把预期打太高，双节后动销没跟上，渠道为了回笼资金降价出货，指导价跟不上实际成交价，就倒挂了。头部产品（茅台、青花郎、习酒1988）倒挂幅度小一点，二三线酱酒倒挂更狠。

Q2：众兴菌业、吉宏股份终止收购，是不是说明酱酒不行了？

不是酱酒不行，是"蹭酱酒概念抬股价"这招不行了。监管座谈会+仁怀整肃+酱酒周期长，三件事叠一起，短线逻辑破掉，长线逻辑还在。

Q3：仁怀三年行动关600家小散弱，对普通消费者意味着什么？

贴牌杂牌会少一批，"茅台镇原浆"这种模糊说法的生存空间被压缩。买酱酒的时候，认窑池、认基酒年份、认有没有自有厂，比认"镇"字更靠谱。

Q4：飞天茅台的"同码""不同码"是什么操作？

同码指同一箱6瓶条码一致（正常出厂每瓶条码应不同，同码通常是拆箱后重新配的"原箱替代品"），不同码就是散瓶混的。价格差主要来自"能不能宣称原箱"——收藏和送礼场景吃原箱，自饮吃散瓶。

Q5：现在是不是买酱酒的好时机？

对自饮和真实消费来说，渠道价回落后比半年前友好；对投资/囤货来说，这一轮溢价已经挤掉大半，短线没空间，长线要看品牌和基酒底气，别碰无名小厂。

酱酒这一轮，从"沾酱即飞"到"退烧整肃"，本质上是一个被资本裹挟过的品类，回到它本来的工艺节奏里去。坤沙要5年，这是个慢生意；慢生意被快钱冲过一轮，总会留下一地贴牌和三两句教训。剩下还留在桌边的，得是真愿意等那5年的人。

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